Zins auf Pump

Sonntag, 19. September 2021

Kontostand 01.09.2021

Anfang September, Zeit für einen Kassensturz. Der aufgenommene Kredit von 61.500€ ist voll investiert. Auf den Kontoauszügen finden sich folgende Zahlen:

Wertpapierdepot: 72.020 €

Einnahmen aus Dividenden: 399 € (brutto)

Estateguru: 480 €

Einnahmen aus Zinsen: 5 € (brutto)

In Summe ergeben sich folgende Werte:

Depot: 72.500 €

zu versteuernde Einnahmen: 404 €

Für den Ratenkredit wurden 648 € (376 € aus Kredit 1 plus 272 € aus Kredit 2) abgebucht, darin sind 96 € Kreditzinsen enthalten, der Rest ist Tilgung.

Da ich die Tilgung als Sparrate für mein Prepaid-Depot betrachte, stehen auf der Ausgabenseite nur die Kreditzinsen. Bei 25% Kapitalertragssteuer zuzüglich Soli ergibt sich nach Steuer folgende Situation (gerundet):
Ausgaben: 96 €
Einnahmen: 297 € (nach Steuer)

Gewinn: 201 € (nach Steuer)

Die kreditfinanzierte Cashflow-Maschine läuft weiter stabil. Mit der Wiederanlage der angefallenen Dividenden hat sich affe70 schwer getan, da die Zinsen niedrig, die Bewertungen hoch und die Inflationssorgen langfristig groß sind. Was tun?

Am Ende hat affe70 beschlossen, mit dem zugeflossenen Geld eine neue Position aufzubauen: ONEOK (Börsenkürzel: OKE). ONEOK ist ein in Oklahoma ansässiges Unternehmen, das sein Geschäftsmodell mit "gathering, processing, storage and transportation of natural gas in the US" beschreibt. Also ein Unternehmen aus dem Bereich Midstream, wenngleich nicht im Ölbusiness, sondern im Gasgeschäft.

OKE besitzt ein 40.000 Meilen langes Pipelinesystem und ist in den Märkten Rocky Mountain, Mid-Continent und im Permian Baisin aktiv.

Wer mehr über die drei Geschäftsbereich von ONEOK wissen möchte, wird auf deren Webseite fündig. Den drei Geschäftsbereichen ist aber eines gemein, denn Verarbeitung, Lagerung und Transport von Gas und NGL (Natural Gas Liquids) erfolgt zu etwa 90% auf Basis von festen Gebühren oder Durchleitungsgebühren. Damit ist ONEOK vom Gaspreise recht unabhängig: das ist mit dem Panama-Kanal vergleichbar, der für die Durchfahrt eine feste Gebühr verlangt. Der Marktwert der transportierte Ware ist nicht das Problem des Kanalbetreibers. Die Sorge des Kanalbetreibers gilt eher der Finanzkraft der Firmen, die etwas durchleiten möchten: die müssen genug Geld haben, um sich die Passage leisten zu können.

Das führt uns zu der Frage, wie sich der Gasverbrauch Nordamerikas in den nächsten Jahren entwickeln wird. Das weiß natürlich niemand, aber ein Blick auf die Stromerzeugung in den USA zeigt, dass im Jahr 2020 40% des Stroms aus Gas erzeugt wurde. Erneuerbare Energien und Kernenergie liegen bei 20% und Kohleverstromung bei 19%.

Die Verwendung von Kohle ist wegen der schlechten CO2-Bilanz verpönt, daher ist hier in den nächsten Jahren mit einem Rückgang zu rechnen - was neu ist, denn früher wurden Kohle und Gas gegeneinander ausgespielt, indem man vermehrt das verbraucht hat, was billig zu haben ist. Aber jetzt, wo der Einsatz von Kohle zur Stromerzeugung nur noch von wenigen Klimawandel-Leugnern forciert wird (ja, Polen und Australien, ich rede von Euch!), wird der Anteil von Kohle sinken.

Gleichzeitig ist davon auszugehen, dass der Stromverbrauch zunehmen wird. Wir in der EU haben jahrelang am Verbrauch unserer Glühbirnen gefeilt. Und jetzt? Jetzt heißt es Leuchtmittel, kostet das Zehnfache und verbraucht tatsächlich weniger Strom, gleichzeitig erwägt affe70 die Anschaffung einer Klimaanlage und an jeder Straßenecke steht plötzlich ein Elektroauto. Das Elektroauto wiederum fährt emissionsfrei, auch wenn der Strom aus Kohlekraftwerken stammt. Das verstehen vermutlich nur die Politiker, die beim Schrottwichteln am 26. September zur Wahl stehen. Aber ich schweife ab.

Was ich sagen will: Erdgas wird einen größeren Anteil an der Erzeugung des steigenden Strombedarf haben. Oder kurz: der Verbrauch von Erdgas wird weiter ansteigen.

Das könnte man auch von den erneuerbaren Energien sagen, aber dort gibt es für den Investor deutlich weniger Rendite bei mehr Risiko.

Aber zurück zu ONEOK: 10 bcf (10 billion cubic feet - Obacht bei der Übersetzung, das müssten auf Deutsch 10 Milliarden Kubikfuß sein) Gas rauschen täglich durch deren Anlagen, das sind 10% der US-amerikanischen Gasproduktion. Neben der Stromerzeugung wird Gas auch zum Heizen und Kochen verwendet und verflüssigtes Gas ist ein Rohstoff, der in der chemischen Industrie für die Herstellung zahlreicher Produkte verwendet wird. Die Markteintrittsbarieren sind hoch, Genehmigungsverfahren langwierig, was dem etablierten Betreiber ein sicheres Geschäft beschert.

Interessant ist ONEOK auch vor dem Hintergrund einer ansteigenden Inflation: wie oben erwähnt, ist das Geschäft zu 90% fee-based, es basiert also auf Gebühren. Diese Gebühren sind nicht fix sondern über zwei Ecken an die Inflation gekoppelt. Das unterscheidet den Midstream-Sektor vom Upstream-Sektor: Wer eine Öl- oder Gasquelle besitzt, der bekommt zwar für den geförderten Rohstoff bei steigender Inflation immer mehr Geld. Die Kosten für Bagger, Förderanlagen und Mitarbeiter steigen aber auch. Dem Midstream-Sektor wird gerne unterstellt, seine Mehrkosten im Umfeld einer Inflation weiterreichen und seine Margen halten zu können. Ob das stimmt, wird affe70 jetzt mal ausprobieren.

ONEOK ist über alle gängigen Broker handelbar, wer nicht in New York kaufen will, der kann dies unter der WKN 911060 in Deutschland tun. Die Dividendenrendite liegt bei 7.13%.

Dann wurden im August noch die preferred shares von Gladstone für 25$ pro Stück zurückgezahlt. Die Position ist somit aus dem Depot verschwunden, das Geld wurde auf bestehende Positionen verteilt.

Das verlinkte Google Spreadsheet für Depot und Einnahmen ist aktualisiert.

Dienstag, 10. August 2021

Kontostand 01.08.2021

Anfang August, Zeit für einen Kassensturz. Der aufgenommene Kredit von 61.500€ ist voll investiert. Auf den Kontoauszügen finden sich folgende Zahlen:

Wertpapierdepot: 70.847 €

Einnahmen aus Dividenden: 401 € (brutto)

Estateguru: 635 €

Einnahmen aus Zinsen: 8 € (brutto)

In Summe ergeben sich folgende Werte:

Depot: 71.483 €

zu versteuernde Einnahmen: 409 €

Für den Ratenkredit wurden 648 € (376 € aus Kredit 1 plus 272 € aus Kredit 2) abgebucht, darin sind 97 € Kreditzinsen enthalten, der Rest ist Tilgung.

Gewinn: 204 € (nach Steuer)

Vor wenigen Tagen hat CubeSmart (CUBE) seine Quartalszahlen veröffentlicht und die waren nicht nur gut, sondern bessser als vom Markt erwartet. Zunächste zu den Zahlen:

Das eps (earnings per share) beträgt 0.24 USD, im gleichen Quartal 2020 waren es noch 0.20 USD. Bei REITs ist oft die Kennzahl FFO (funds from operation) aussagestärker: Das FFO per share beträgt 0.50 USD im Vergleich zu 0.41 USD im gleichen Vorjahresquartal.

Vor der Veröffentlichung der Zahlen schaue ich ganz gerne auf den einschlägigen Finanzportalen nach, wo in etwa die Erwartung der Analysen liegt. Für das zweite Quartal lag das erwartete eps bei etwa 0.21 USD, womit die Erwartungen der Analysten übertroffen wurden.

Hintergrund der guten Zahlen ist die hohe mittleren Auslastung der Self-Storage-Einrichtungen von 95,6% - eine beängstigende Zahl: da frage ich mich, wo der ganze eingelagerte Plunder irgendwann mal hin soll. Die Einnahmen durch Vermietung steigen schneller aus die Kosten und für die Investition in neue Standpunkte war auch ausreichend Geld übrig. Läuft!

Die Position von CUBE wird durch die Einkünfte der kommenden Wochen weiter ausgebaut, bis die Einkünfte pro Quartal bei über 10 Euro liegen, was ja bald der Fall sein sollte. Danach werde ich eine neue konservative Position öffnen und ansparen.

Was das sein wird, werde ich nächsten Monat entscheiden. Angesichts der hohen Kurse weltweit ist es schwer, etwas geeignetes zu finden. Aber vielleicht kommen im September ja ungeahnt lukrative Investitionsmöglichkeiten auf uns zu, denn im September ist Bundestagswahl. Die drei größten Parteien haben die besten der Besten ausgewählt und ins Rennen geschickt: Der eine will die Opfer der Hochwasserkatastrophe durch das Aussetzen der Insolvenzpflicht unterstützen, die andere will ein Klima-Bürokratiemonster als Ministerium erschaffen (Genehmigungsverfahren gehen ja jetzt schon viel zu schnell in Deutschland) und der Dritte will mit kostenlosen Röstbratwürsten für Geimpfte punkten. Na super!

Die größte Kompetenz im Bereich Vermögensaufbau hat meiner Meinung nach Kanzlerkandidat Olaf Scholz. So, wie er bei den CumEx-Deals der Warburg Bank sich erst mit dem Bankvorstand getroffen und beraten hat, dann die Treffen abgestritten und letztendlich zwar Treffen eingeräumt, sich aber unglücklicherweise nicht mehr an deren Inhalt erinnern konnte, ist vielversprechend. Der weiß, wie es geht!

Dürfen wir uns im Falle seiner Wahl alle irgendwelche nie gezahlte Steuern erstatten lassen? Und das Finanzamt verzichtet anschließend auf die Rückforderung? Oder gilt das alles wieder nur für wenige Superreiche? Denn dann kann ich gleich die FDP wählen.

Wenn ich mir das Treiben so anschaue, dann ist es vieleicht gar nicht so schlecht, dass das komplette Depot in US-Dollar investiert ist und nicht in Euro.

Das verlinkte Google Spreadsheet für Depot und Einnahmen ist aktualisiert.

Mittwoch, 7. Juli 2021

Kontostand 01.07.2021

Anfang Juli, Zeit für einen Kassensturz. Der aufgenommene Kredit von 61.500€ ist voll investiert. Auf den Kontoauszügen finden sich folgende Zahlen:

Wertpapierdepot: 70.698 €

Einnahmen aus Dividenden: 404 € (brutto)

Estateguru: 625 €

Einnahmen aus Zinsen: 3 € (brutto)

In Summe ergeben sich folgende Werte:

Depot: 71.323 €

zu versteuernde Einnahmen: 406 €

Für den Ratenkredit wurden 648 € (376 € aus Kredit 1 plus 272 € aus Kredit 2) abgebucht, darin sind 98 € Kreditzinsen enthalten, der Rest ist Tilgung.

Gewinn: 201 € (nach Steuer)

Im Juni wurden die Preferred Shares IVR.PA von Invesco Mortage Capital eingezogen. Das ist bei Preferred Shares üblich: die Papiere haben ein call date, ab dem kann das ausgebende Unternehmen die Papiere zum vorher festgelegten Kurs zurückkaufen. In der Regel liegt dieser Kurs bei 25USD. Das macht natürlich für ein Unternehmen immer dann Sinn, wenn es sich in Zeiten niedriger Zinse günstiger finanzieren kann als zum Zeitpunkt der Ausgabe der Preferreds. Im Falle von IVR.PA lag der Kupon bei 7.75%. Teuer.

Gemäß den Bedingungen wurden die Papiere also zu 25 USD abgelöst. Das freigewordene Geld ist zum Großteil in die Closed End Funds FOF und BSTZ geflossen, ein kleiner Betrag in CUBE. Die Dividenden sollten also weiter sprudeln.

Noch immer sehe ich am Horizont die Inflationsgefahr wachsen: die hohen Ausgaben in den USA für die Modernisierung der Infrastruktur wird über Schulden finanziert, was sich mittelfristig in der Teuerungsrate wiederfinden wird. Eine Entwertung des USD ist genau dann blöd, wenn man Schulden in Euro hat. Aber irgendwas ist ja immer.

Das Depot von affe70 bleibt vorerst stark vom USD abhängig.

Das verlinkte Google Spreadsheet für Depot und Einnahmen ist aktualisiert.

Mittwoch, 9. Juni 2021

Kontostand 01.06.2021

Anfang Juni, Zeit für einen Kassensturz. Der aufgenommene Kredit von 61.500€ ist voll investiert. Auf den Kontoauszügen finden sich folgende Zahlen:

Wertpapierdepot: 67.814 €

Einnahmen aus Dividenden: 374 € (brutto)

Estateguru: 925 €

Einnahmen aus Zinsen: 2 € (brutto)

In Summe ergeben sich folgende Werte:

Depot: 68.730 €

zu versteuernde Einnahmen: 376 €

Für den Ratenkredit wurden 648 € (376 € aus Kredit 1 plus 272 € aus Kredit 2) abgebucht, darin sind 99 € Kreditzinsen enthalten, der Rest ist Tilgung.

Gewinn: 178 € (nach Steuer)

Im Depot gibt es nicht viel Neues, die Position von Cube wird weiter ausgebaut. Sorgen bereitet mir nach wie vor die Entwicklung des Dollarkurses, der relativ zum Euro an Wert verliert. Eine Momentaufnahme? Ich weiß es nicht. Gerne würde ich ein Paar kluge Sätze hierzu schreiben und eine Prognose aufstellen, aber ich habe kein abgerundetes Bild im Kopf und werde daher mal abwarten und überlegen, ob ich in Zukunft eine Position eröffne, die weder vom Dollar noch vom nordamerikanischen Markt abhängig ist.

Dann ist da noch die Position von FOF, diesem Closed End Fund von Cohen & Steers, der sein Geld in andere CEFs investiert. Bei dem Fund war ich mir unsicher, ob der Ansatz eine nennenswerte Performance bringt, da bei einem Fond, der in andere Fonds investiert, für den Anleger zunächst eins sicher ist: die Gebühren des Dachfonds plus die Gebühren der Fonds in die investiert wurde. Was bekomme ich denn da für eine Leistung, die ich mit meinem Geld bezahle - laut CEFConnect berechnet FOF 0.94% jährliche management fee plus 0.01% other expenses. Wenn wir FOF als Geldkoffer betrachten, dann ist der Inhalt des Geldkoffers seit Jahresbeginn um 13% im Wert gestiegen. Der Preis, für den der Koffer an der Börse gahandelt wird, ist um 17% gestiegen. Damit ist die Leistung nicht schlecht, sie liegt in etwa auf dem Niveau vergleichbarer Geldkoffer (also anderer CEFs mit US allocation). Da der Preis stärker gestiegen ist als der Inhalt (NAV), zahlt man an der Börse heute ein Aufpreis von 1.4%, oder anders gesagt: ich zahle für den Koffer 1.4% mehr als in dem Koffer drin ist. Oder in einem Wort: der Koffer wird immer teurer.

Mit einem jährlichen Portfolio Turnover von 54% tauschen die fast die Häfte der Papiere im Koffers über das Jahr gegen andere Papiere aus. Daher wird affe70 den Wert weiter beobachten und wenn der Aufpreis wieder sinkt über einen Nachkauf nachdenken.

Das verlinkte Google Spreadsheet für Depot und Einnahmen ist aktualisiert.

Samstag, 1. Mai 2021

Kontostand 01.05.2021

Anfang Mai, Zeit für einen Kassensturz. Der aufgenommene Kredit von 61.500€ ist voll investiert. Auf den Kontoauszügen finden sich folgende Zahlen:

Wertpapierdepot: 67.508 €

Einnahmen aus Dividenden: 394 € (brutto)

Estateguru: 924 €

Einnahmen aus Zinsen: 7 € (brutto)

In Summe ergeben sich folgende Werte:

Depot: 68.431 €

zu versteuernde Einnahmen: 401 €

Für den Ratenkredit wurden 648 € (376 € aus Kredit 1 plus 272 € aus Kredit 2) abgebucht, darin sind 100 € Kreditzinsen enthalten, der Rest ist Tilgung.

Gewinn: 195 € (nach Steuer)

Da das Depot von affe70 streng auf monatliche Einnahmen gebürstet ist, wurden die Aktien von GEO verkauft. Langfristig, also über einen Horizont von 4 bis 5 Jahren, kann man mit diesem Papier bestimmt einen enormen Gewinn einfahren. Aber nennenswerte regelmäßige Einkünfte sind damit nicht mehr zu realisieren. Also weg damit.

Aber was kaufen? Bei den CEF ist seit einiger Zeit zu beobachten, dass der Spread zwischen Net Asset Value und Kurs immer enger wird, oder anders gesagt: der Discount wird geringer oder kippt in einen Aufpreis zum NAV. Oder kurz: CEFs werden immer teurer.

Gleichzeitig taucht das Thema Inflation am Horizont auf: künftige Käufe von affe70 sollen auch in einer Umgebung höherer Inflation und steigenden Zinsen zurecht kommen.

Dazu fällt mir die Werbung aus den 90er Jahren ein: "Aber das sind ja gleich drei Wünsche auf einmal, wer soll die denn erfüllen?" - die Älteren unter uns werden sich erinnern. Eine vernünftige Antwort auf die Frage habe ich nicht - außer Ü-Eier zu essen ist denen in der Werbung ja auch nix eingefallen. Es gibt Unternehmensanleihen, die einen variablen, z.B. an den Libor, gekoppelten Coupon anbieten. Andere schwören auf Rohstoffe bzw. Rohstoffaktien. Beides möglich, aber affe70 hat sich anders entschieden.

Die Wahl fiel auf Cube Smart. Das ist ein REIT nach amerikanischer Gesetzgebung, das bedeutet vereinfacht: keine Steuern auf Unternehmensebene und die Pflicht, mindestens 90% der zu versteuernden Einkünfte auszuschütten. CUBEsmart ist im Self-Storage-Geschäft unterwegs und bietet Platz zum Einlagern von Dingen. In Nordamerika sind die Self-Storage-Unternehmen üblicherweise am Standrand angesiedelt, es gibt allein in den USA etwa 48.000 dieser Einrichtungen, die in Summe über eine Abstellfläche von 1.9 Milliarden Squarefeet verfügen - streich eine Null weg und Du hast die Fläche in Quadratmeter.

Das Business ist stark fragmentiert: es gibt viele kleine lokale Unternehmen, denen 6 börsennotierte Unternehmen gegenüberstehen. Nach Marktkapitalisierung ist CUBE das drittgrößte davon. Die Top 10 der Branche verfügt nur über ein Viertel des Marktes. Daher expandieren die großen Unternehmen nicht nur durch organisches Wachstum sondern auch durch Übernahmen und Kooperation mit Partnern.

Zurück zu CUBE: Das Unternehmen wurde 2004 unter dem Namen U-store-it Trust gegründet, 2011 in den heutigen Namen umbenannt, wird intern gemanaged (es gibt ja auch REITS, die ein externes Management haben, das das Unternehmen gegen Gebühr führt) und sitzt in Malvern, Pennsylvania. Die 1266 Self-Storage Einrichtungen befinden sich über die gesamte USA verteilt, 68% des Umsatzes werden in 12 Bereichen rund um die großen Metropolen gemacht - aufgrund des höheren Preisniveaus in diesen Gebieten lassen sich dort höhere Mieten erzielen als auf dem Land. 27% des Umsatzes wird in den Sunbelt-Staaten generiert - genau der Gegend, die in Zeiten des work-from-home-Booms gefragt sind. Nicht nur die Verteilung der Einrichtungen in den USA sorgt für eine Diversifizierung: mit durchschnittlich 650 Kunden pro Self-Storage Einrichtung ist man dort nicht von einem Großkunden abhängig.

Das Geschäft der Self-Storage-Unternehmen läuft konjunkturunabhängig gut. Vielleicht etwas zu gut, aber dazu später. Es gibt eine hohe Korrelation zwischen dem Umzugsverhalten und der Self-Storage Nachfrage: Wer zum Arbeiten in die Stadt zieht, der verkleinert sich und lagert einen Teil seines Haushalts erstmal ein. Heute, in der Pandemie, läuft es gerade in die andere Richtung: viele Leute verlassen die Stadt und ziehen aufs Land. Um Geld zu sparen wird die Wohnung gekündigt und ein Teil des Haushalts wird eingelagert. Am Ende führt das dazu, dass jeder 10. Amerikaner Kunde einer Storage Einrichtung ist und etwa 40% der Kunden länger als 2 Jahre die gemietete Fläche nutzen - oder zumindest zahlen, so genau weiß man das ja nicht.

Da das Business der Self-Storage-Einrichtungen nicht sonderlich kapitalintensiv ist, sind die Unternehmen im Vergleich zu anderen REIT-Sektoren nur gering verschuldet. Und an dieser Stelle fängt ein Risiko an, mit dem ein Investor leben muss: Hier lässt sich mit wenig Kapital ein großer Gewinn generieren? Das lockt natürlich Investoren an, die neue Unternehmen gründen und weitere Self-Storage-Einrichtungen bauen. Genau das ist in den letzten Jahren passiert und steigendes Angebot tut der Marge selten gut. Aber auch hier gibt es bereits Gegenbewegungen: In New York z.B. ist das Genehmigungsverfahren für Self-Storage-Einrichtungen erschwert worden, so dass die Ausweitung des Angebots gebremst wird. Und um groß in das Geschäft einzusteigen braucht es mehr, als eine große Lagerhalle mit Trennwänden.

CUBE hat für die Nutzung seiner Einrichtungen schon früh auf Web-basierte Lösungen gesetzt. Heute erfolgt das Anmieten über Internet oder App, gezahlt wird über Kreditkarte, der Zugang läuft dank Zugangscodes ohne menschlichen Kontakt und zum Großteil berührungslos. Auf wirtschaftliche Veränderungen kann das Unternehmen schnell mit einer Anpassung der Preise auf der Webseite reagieren - ich stelle mir das so vor, wie es die Fluggesellschaften auch machen. Da sitzen ja auch nie zwei Leute in einem Flieger, die den gleichen Preis gezahlt haben.

Die Aktie von CUBE kostet in New York etwa 42USD, die Dividendenrendite liegt bei etwa 3.25% und wird quartalsweise gezahlt. Affe70 hat 15 Aktien im Depot und wird die Position weiter ausbauen.

Funfact am Rande: um sich ein Bild von CUBE zu machen, hat affe70 die Informationen auf der Investor Relation Webseite studiert. Nicht die von CUBE sondern zunächst die von Wettbewerbern. In dem Kontext lassen sich verschiedene Informationen besser bewerten.

Das verlinkte Google Spreadsheet für Depot und Einnahmen ist aktualisiert.

Samstag, 17. April 2021

Kontostand 01.04.2021

Anfang April, Zeit für einen Kassensturz. Der aufgenommene Kredit von 61.500€ ist voll investiert. Auf den Kontoauszügen finden sich folgende Zahlen:

Wertpapierdepot: 65.419 €

Einnahmen aus Dividenden: 388 € (brutto)

Estateguru: 1.118 €

Einnahmen aus Zinsen: 7 € (brutto)

In Summe ergeben sich folgende Werte:

Depot: 66.537 €

zu versteuernde Einnahmen: 395 €

Für den Ratenkredit wurden 648 € (376 € aus Kredit 1 plus 272 € aus Kredit 2) abgebucht, darin sind 101 € Kreditzinsen enthalten, der Rest ist Tilgung.

Gewinn: 190 € (nach Steuer)

Mit dem Schreiben des monatlichen Reports wollte ich warten, bis die Geo Group mitteilt, wie die Dividende für das letzte Quartal ausfällt. Also habe ich auf die Mitteilung gewartet. Dann kam die Mitteilung - und fiel anders aus als gehofft. GEO hat die Dividende ausgesetzt und will analysieren, wie es weitergeht.

Die Geo Group (GEO) firmiert als REIT. Das ist so, weil GEO dies so entschieden hat: in der USA dürfen die Firmen selber entscheiden, ob sie als klassische Aktiengesellschaft oder als REIT gelten wollen. Wenn man als REIT firmiert, dann hat man die Verpflichtung, mindestens 90% der zu versteuernden Einkünfte an die Anteilseigner auszuschütten. Im Gegenzug gibt es eine Steuerbefreiung auf Unternehmensebene. Bisher ist GEO mit dem REIT-Konzept recht gut gefahren.

In den letzten Monaten wurde der Gegenwind für GEO stärker: die Firma hat damit zu kämpfen, dass auslaufende Verträge auf Bundesebene nicht mehr verlängert wurden, gleichzeitig wird die Kapitalbeschaffung immer schwieriger, da sich einige Banken von privaten Gefängnisbetreibern fernhalten, um nicht selbst Zielscheibe von Aktivisten zu werden. Das Problem betrifft nicht nur GEO, Corecivic (CXW) hat exakt die gleichen Probleme.

Man braucht kein abgeschlossenes Wirtschaftsstudium um zu erkennen: Wenn man auf Pump Gebäude baut und diese nicht vermietet bekommt (Privatleute mieten halt keine kompletten Gefängnisse), während gleichzeitig der Zugang zu frischem Kapital erschwert wird, dann hat man langfristig ein Problem. Daher hat GEO beschlossen, die Dividende erstmal auszusetzen und zu prüfen, wie man weitermachen will. Damit folgt GEO dem Beispiel von Corecivic, die vor einigen Monaten praktisch das gleiche gemacht haben.

Und in der Tat ist es sinnvoll, das Auftreten als REIT zu hinterfragen. Wenn die Firma als c-corporation firmiert, dann kann in schlechten Zeiten auch mal nichts auszahlen und alles Geld zum Schuldenabbau verwenden. Dann fällt aber die hohe Dividende weg. Für GEO gibt es viele Lösungen: (a) Alles freie Geld in den Schuldenabbau, (b) Verkauf einzelner Gefängnisanlagen an den Staat, (c) politische Mauschelei, indem die Bundesbehörden mit den Behörden der Bundesstaaten kooperieren, dann kann das Department of Justice sein Gesicht bewahren und das Business läuft Auf Ebene der Bundesstaaten weiter, (d) die Anlagen ohne Personal als Landlord an den Staat vermieten, oder, oder, oder.

Lösungen für GEO gibt es viele. Wenn man bedenkt, dass ein Neubau eines Gefängnisses etwa dreimal teurer ist als der Erwerb einer entsprechenden Anlage von GEO und das mit dem Rückzug des Bundes ja nur 25% des Umsatzes wegbrechen, dann bin ich davon überzeugt, dass es hier zu einer sinnvollen Lösung kommen wird. Langfristg.

Rede kurzer Sinn: Ich glaube, dass die GEO-Aktie deutlich mehr wert ist, als diese 5.80 USD, die an der Börse gerade bezahlt werden.

Lösungen für GEO gibt es viele, Lösung für affe70 nur wenige. Denn hier stellt sich ein anderes Probleme: das Konzept des Depots von affe70 ist auf regelmäßige, kontinuierliche Einnahmen ausgelegt. Die cash-flow-Maschine soll laufen ohne zu stottern. GEO wird aus dem Schlamassel rauskommen, aber hohe Dividende werden vorerst nicht gezahlt.

Ich sehe GEO von dem aktuellen Niveau von 5.xx USD langfristig deutlich steigen, alles ist möglich: eine Fusion mit CXW, die Übernahme durch einen Private Equity Fonds, der Gründer und Großaktionär nimmt den Laden von der Börse, ein Deal mit den Bundesbehörden, was-auch-immer - nur halt keine Dividende.

Damit hat GEO im Depot nichts mehr zu suchen - und mit diesem Problem steht affe70 nicht alleine da: es ist zu vermuten, dass sich da draußen viele Einkommens-Investoren kurzfristig von der Aktie getrennt haben. Daher auch der Kursverfall. Die Aktie gehört jetzt in ein Depot, dass auf langfristigen Wertzuwachs ausgelegt ist.

Kurzum: GEO bleibt vorerst noch im Depot, dann sehen wir weiter. Von Verkauf über Aussitzen bis hin zum Nachkauf unter 5 USD ist affe70 alles zuzutrauen.

Die restlichen Werte im Depot befinden sich in ruhigem Fahrwasser, bei den CEF ist zu beobachten, dass der Spread zwischen Net Asset Value (NAV) und Börsenkurs sich immer weiter verengt. Bei FOF zahlt man inzwischen eine Aufpreis, obwohl es im Mittel über die letzten 12 Monate eine Discount von -2.65% gab. Ähnlich sieht es im gesamten CEF-Universum aus: alles verteuert sich. Zukäufe sind teuer, was zu einer geringeren Rendite führt.

Auch wenn alle Papier gerade teuer sind da die Preise durch die Decke gehen, so gibt es doch eine Aktie, die gerade günstig ist: GEO.

Das verlinkte Google Spreadsheet für Depot und Einnahmen ist aktualisiert.

Donnerstag, 11. März 2021

Kontostand 01.03.2021

Anfang März, Zeit für einen Kassensturz. Der aufgenommene Kredit von 61.500€ ist voll investiert. Auf den Kontoauszügen finden sich folgende Zahlen:

Wertpapierdepot: 61.586 €

Einnahmen aus Dividenden: 364 € (brutto)

Estateguru: 1.111 €

Einnahmen aus Zinsen: 7 € (brutto)

In Summe ergeben sich folgende Werte:

Depot: 62.697 €

zu versteuernde Einnahmen: 371 €

Für den Ratenkredit wurden 648 € (376 € aus Kredit 1 plus 272 € aus Kredit 2) abgebucht, darin sind 102 € Kreditzinsen enthalten, der Rest ist Tilgung.

Gewinn: 171 € (nach Steuer)

Wieder ist ein Monat in einem affenartigen Tempo vorbeigerauscht. Die auf Kredit angeschaffte Cash-flow-Maschine läuft ruhig, hat geringen Wartungsaufwand und macht das, wofür affe70 sie angeschaft hat: cash-flow.

Bei estateguru kommt es bei einigen Krediten zu Verzögerungen bei der Rückzahlung, aber das sitzen wir erstmal aus. Im account von estateguru liegen etwa 200 €, die nicht investiert sind. Das erklärt die geringen Zinseinkünfte, da das nicht investierte Geld nunmal keine Einkünfte generiert. Die Einkünfte bei estateguru werden vorerst nicht angelegt sondern dort gesammelt, denn Mitte des Jahres wird affe70 seine Steuererklärung machen und die lautet über den Daumen auf den Bierdeckel etwa so: 4300 € eingenommen, davon muss 25% an den Staat abgedrückt werden. 15% Quellensteuer wurden in etwa eingehalten, bleiben grob gerechnet 10% die an den Statt gehen, macht etwa 430€. Dieses Geld wird affe70 bei estateguru entnehmen.

Im Februar wurden die preferred shares LANDP eingezogen und der Nennwert von 25 USD erstattet. Das ist nichts ungewöhnliches: wenn das call-date überschritten ist, dann darf das Unternehmen das Papier zum Nennwert zurückkaufen, so ist der Deal. Und das Unternehmen wird es genau dann machen, wenn es sich auf anderem Weg billiger Kapital beschaffen kann. Das ausgezahlte Geld musste neu investiert werden. Ein Investment in preferred shares über einen CEF erspart einem soetwas, da das Umschichten des Geldes vom CEF vorgenommen wird.

Die Einkünfte bei Captrader wurden reinvestiert, allerdings fällt es schwer, in der aktuellen Marktlage geeignete Investments zu finden: wir bejubeln fast jeden Tag neue Höchstkurse an den Börsen, feiern nach dem größten Kurseinbruch der jüngsten Zeit die schnellste Erholung der jüngsten Zeit und die Springer-Presse hat Aufmacher wie "alles in Aktien". Erwachsene sprechen nur noch darüber, wie sie Geld in Kryptowährung A reinschieben oder aus Kryptowährung B rausziehen, während Kinder in absurde US-Unternehmen investieren, die sie vor 3 Wochen selber noch nicht kannten. Oder andersherum.
Alles wie immer: Wir hocken auf unserer blauen Kugel, flitzen durch das Universum und tun so, als ginge die Party immer weiter.

Das Geld aus LANDP wurde in BSTZ, XFLT und FOF investiert, die Einnahmen der zweiten Monatshälfte wurden in ACP und FGB investiert. Insbesondere bei ACP und FGB wurden bestehende Positionen ausgebaut, weil die Papiere einen Discount zum NAV haben und somit das Paket günstiger ist als die Summe seiner Bestantteile. Das ist bei vielen anderen CEFs gerade nicht der Fall: bei FOF, einem CEF, der bei jährlichen Kosten von 0.95% das Geld auf andere FOFs verteilt, zahlt man gerade einen Aufpreis von 0.5%. Das ist teuer, wenn man bedenkt, dass es das Papier in den letzten 5 Jahren fast immer mit Discount zum NAV gab.

Noch eine Anmerkung zum First Trust Specialty Finance and Financial Opportunities Fund (FGB): Da Building Development Companies (BDC) an der Börse noch mit Vorsicht betrachtet werden, ist ein Investment in diesem Bereich langfristig vermutlich lohnend. Und FGB ist fast ausschließlich in BDCs investiert: die größten Positionen bei FGB sind Hercules Capital, New Mountain Finance, Ares Capital, BlackRock TCP, Golup Capital, Solar Capital und Main Street Capital. Das sind alles langjährig erfolgreiche sturmerprobte Unternehmen, die auch für ein Direktinvestment in Frage kommen. Für affe70 kommt einen Teil dieser Werte als Kauf nicht in Frage, da das affen-Privatdepot bereits mit diesen Papieren vollgeladen ist und Klumpenrisiken zu reduzieren sind. Bei einer jährlichen Gebür von 2.35% und einem Discout zum NAV von etwa 3.5% ist FGB attraktiv. FGB schüttet einmal im Quartal 0.0825 USD aus, bei einem Kurs von heute 3.88 USD sind das etwa 8.5%. Offen ist die Frage, ob das ausgeschüttete Geld auch in Zukunft verdient wird, aber das hängt stark von der wirtschaftlichen Entwicklung in den USA ab. Aber wenn ich sehe, dass dort täglich über 2 Mio Menschen eine Impfung gegen COVID erhalten (während wir noch diskutieren, in welcher Reihe geimpft werden sollte), mache ich mir da weniger Sorgen.

Das verlinkte Google Spreadsheet für Depot und Einnahmen ist aktualisiert.